银行结息时间_大银行预测结果方法分析

图25.6至图25.8显示了我们对大银行的预测结果。总体而言，我们采取了如下方法：

1.对损益表项目（见图25.6），我们通过预测未来存贷款金额和利润来估算利息回报和利息费用。我们还预测了未来的贷款损失准备金、非利息费用和以百分比计算的（分别为贷款、收入、税前回报）所得税。我们将与银行小额证券交易相关的资本回报预期为零，因为这些回报无关紧要。如果银行很大部分回报是依靠证券交易取得的，那我们就必须估计交易活动的回报率。

大银行：历史的和预测的损益表

图25.6大银行：历史的和预测的损益表

2.在资产负债表中（见图25.7），我们将对存款增长的预测作为一个动因，然后在历史绩效基础上预测贷款对存款的比例。下一步我们将资产负债表资产一方的其他项目（富余现金除外）与存贷款联系起来。

大银行：历史的和预测的资产负债表

图25.7大银行：历史的和预测的资产负债表

3.负债方面，我们预测资本结构将保持稳定，所以我们选择通过粗略估计风险加权资产对一类资本（利用来自联邦存款保险公司的数据）的比率来估计和预测每年所需的权益水平，如图25.8所示。接下来，我们用风险加权资产对总贷款的历史比率预测风险加权资产。然后我们将一类资本对风险加权资产的比率为8%（法规规定的下限）来预测另一类资本。将商誉加入所需的一类资本得到所需的股东总权益。我们通过调整支付给股东或来自股东的现金（以股息、股票回购或者发行的形式）来平衡各年的权益变化。考虑到每年的权益和资产水平，我们可以通过加入债务或加入富余现金来平衡资产负债表。

大银行：权益变化

图25.8大银行：权益变化

4.为了检验预测的合理性，我们计算了一些输出比率。这包括回报与净回报的增长率，资产负债表上不同项目之间的比率以及资产和权益回报率。例如，在这个特定模型中，含商誉的预期权益回报率为17%〜18%，不含商誉的权益回报率约为24%，与近期历史绩效一致。收入和净回报有3.4%的增长率，低于之前某些年的增长率，但符合我们关于大银行的内涵式增长率将低于4.5%~5.0%的名义GDP增长率的假设。

5.为完成价值评估，如图25.10所示，我们使用本章前文所述的公式计算权益现金流和连续价值。然后，我们用资本资产定价模型得出的8.4%权益成本将现金流和连续价值折现得出公司的权益价值。

大银行：现金流与估值

图25.10大银行：现金流与估值

6.最后，为了检验总体估值，我们还要计算年度的经济利润预测值和经济利润的连续价值。将这些项目折现并与初始权益相加，就得到与权益现金流模型相同的价值。

通过这一分析得到的主要结果是，那种认为收入增长率将略低于名义GDP增长率和大银行总权益回报率将持平（或略升）的预测，可以说明为何大银行能达到今天的资本市值水平。我们的价值评估得出了一个17.1倍的远期市盈率和3倍的市净率，这两个比率都高于撰写本书时同类企业的水平。这些倍数反映了大银行获得的相对于权益成木的差额高于平均水平。