东方金钰的最大问题是:账面价值10亿的翡翠存货是否造假。
东方金钰2008年实现收入7.32亿元，相比2006年的2.9亿元有大幅增长，可这其中主要收入构成是奥运黄金饰品销售，黄金价格透明，毛利率很低，尤其是奥运指定产品的销售，扣除奥运特许商品使用权费，奥运黄金饮品实际是赔本赚吹喝，盈利空间非常小，且不可持续。
目前该公司已取得广州亚运会黄金饰品指定生产商资格，但笔者怀疑，这不会给公司带来实质性的经济效益，公司最主要的利润来源还是翡翠销售。
两家子公司的珠宝玉石即翡翠的销售情况
上表是云南兴龙入主东方金钰以来注入两家子公司的珠宝玉石即翡翠的销售情况，我们可以看到，2008年翡翠销售比2007年有较大幅度下滑，但奇怪的是毛利率却有大幅上升。
东方金钰2006年、2007年下半年翡翠销售收入表现出明显的“上短下长”现象，下半年收入明显比上半年有明显增长，但是2008年下半年收入比上半年明显减少，但奇怪的是上下半年毛利率却高度趋同，在该反复无常的背后，是不是隐藏着除翡翠行业特性之外其他因素呢?
最为反常的是东方金钰的库存翡翠，2008年末高达5.52亿元，如果按2008年0.32亿元的销售成本计算，这些翡翠可以卖14.5年，这还不考虑其他存货1.38亿元。这1.38亿元主要包括黄金摆件0.55亿元、原材料0.44亿元、自制半成品0.3亿元。这些原材料及自制半成品到底是黄金还是翡翠，笔者不得而知。由于北京奥运会已过，而这“其他”存货(怀疑主要都是奥运黄金饰品相关存货)从年初的0.7亿元上升至年末的1.38亿元，这里是否有少转成本之嫌?亦即，东方金钰是否隐瞒了奥运黄金饰品的巨额亏损?
东方金钰两家子公司自注入上市公司以来翡翠存货余额暴增，从入主时0.51亿元增加至5.52亿元，净增5亿元存货，这占用了大量的流通资金，这些流通资金中有一部分由母公司贷款提供，难道不该由占用资金的子公司支付利息吗?如果扣除这些存货资金占用利息，这两家子公司近三年实际利润又有多少，难道不该追加送股吗?此外，在资金如此紧张背景下，囤积了可以销售15年的翡翠，这个商业逻辑未免太不符合常理了。
按照2008年翡翠销售的毛利率，东方金钰账面5.52亿元翡翠市值高达15亿元之上，笔者认为作为特种行业存货，对该公司存货审计必须依赖专业的珠宝估价师的价值鉴定。截至2009年第1季度末，东方金钰每股净资产只有1.01元，但4月30日收盘价高达8.48元，P/B值高达8.4倍。对于一家库存商品需要销售15年的珠宝企业，这个市价是不是太高了?
2019-07-14 
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