首先我们来看2015年是否会加息:
答案是否定的,我们可以百分百告诉大家,2015年央行是不会进行加息操作的,银行货币市场行情决定了这一概念。
我们重点来看一下明年是否会全面降息:
我们一直认为全面降息对于降低社会融资成本的效果不够理想。实际上,降息能够带动社会融资成本下行的关键在于,银行存款利率要降下来,如此贷款利率才能降下来。如果没有存款端的降息,那么仅仅贷款端的降息将会造成银行息差收窄。而银行必然通过提高贷款上浮比例,或走表外绕监管等方式维持息差,这显然无助于降低贷款利率。这在今年的个人按揭贷款利率上表现得非常明显。在按揭贷上,银行一直不愿提供折扣利率的主要原因就在于息差保护。
因此降低贷款利率,核心在于降低银行负债成本。降低存款利率是其中的选择之一,但存款端降息最大问题在于,它会带来核心存款的急剧流失。这一方面有悖于利率市场化的进程,会造成核心存款的大幅波动;另一方面存款利率下调对于降低银行整体融资成本的效果也在下降。这是因为,由于银行理财和货币基金的迅猛发展,2012年至今核心存款在银行负债中的占比已从69%下降到61%左右。
对重新进入“负利率时代”的担忧,以及美联储货币政策的“绑架”,也制约着存款端降息的空间。考虑到明年通胀水平大概率会抬升至2.5%以上,那么若当前一年期定存3%的利率进一步下调的话,必将造成存款实际利率接近于零甚至负利率的局面。好不容易有一段正利率时期,重新进入负利率时代,这与当前政府维护和改进民生的诉求也是有冲突的。从外部环境来看,明年美联储加息较为确定,只是在加息时点上还犹抱琵琶而已。目前尚不能判断美联储加息是否会造成我国大规模的资金外流,但央行降息无疑将会增加资金外流的可能和规模。稳妥考量这也将限制我国央行降息的空间。
如果明年稳增长力度衰减,经济增速下滑进一步抑制企业和居民收入的增长,那么服务业的扩容势必也会有所放缓,届时能否继续稳定充分地吸纳劳动力也是存在一定疑虑的。这也是我们没有断然排除明年有全面降准和降息的可能性的原因。虽然央行有更多甚至更新的流动性供给工具,明年下调经济增速目标也是个大概率事件,但如果就业这颗“定心丸”政府没吃好或没吃足,那么要“定向发力”,不要“全面宽松”的调控部署可能就会生变,被雪藏的常规货币政策可能就会不期而至。
说得通俗一点,明年加息不可能,全面降息的可能性也不会太大,不过,如果经济市场如果出现了大事件(比如大规模“打老虎”),那么降息的可能性也是客观存在的。