为什么距离最新一次降准两年多的时间，并且在国内货币经济市场急需调控的背景下，央行一直没有再采取存准率这个工具来进行调控呢，其中是有原因的。我们知道，降准对货币市场的影响巨大，也正是因为影响太大，央行不会轻易对货币市场进行该类工具的调整政策。那么，从当前形势分析，2014年将过去，2015年的降准概率大吗？答案是坚决的，肯定的。
今年年内来看，尽管经济数据仍显低迷，但央行已经通过注入SLF和下调公开市场正回购利率做出回应。需求弱一点，微刺激在多点，央行货币政策的这种基调在年内不会有太大改变。而随着定向宽松举措的逐步推出，年内全面降准和降息的可能性已进一步降低。
展望2015年，我们认为结构性货币政策仍将继续推进。我们曾指出，通过国开行做棚改以及将按揭贷纳入央行PSL将是明年货币端稳增长的两个主要途径。那么，明年常规性货币政策的空间还有多大呢？对此我们的一个基本判断是：目前通胀压力不大，货币政策无需收紧，而明年下调增速目标后，货币宽松的压力也不大，因此短期内货币政策料将继续维持当前结构性发力的态势，这样使用常规性货币政策的空间仍然相对较小。但我们并不否认明年存在全面降息的可能（降准可以弥补基础货币缺口，我们觉得很有可能发生）。我们同时注意到，虽然目前就业形势波澜不惊，但明年就业会存在一定的恶化风险。如果明年就业底线被突破了，那么全面降准和降息所传递的宽松预期对稳增长将至关重要，届时结构性货币政策可能将重新让位于常规货币政策。
因此，我们可以得出结论：明年全面降准可能性很大。
我们今年对全面降准有着较多论述，本站（www.yinhang360.com）认为其触发因素有两个：
外汇占款的急剧减少和货币乘数的大幅下降。这两个因素本质上都对应着基础货币出现了较大幅度的缺口，需要通过全面降准来弥补。现在回头来看，今年全年新增外汇占款的确显著下降了（图1），而央行也通过定向降准、再贷款、PSL等方式注入了流动性。尽管央行并未启用全面降准，但定向降准所释放的流动性已几可比肩一次全面降准。
2015年这个逻辑链条依然成立：由于央行退出常态干预，以及美国可能的首次加息，可以预测明年央行口径的新增外汇占款会进一步下滑。在基础货币供给趋势回落的同时，对基础货币的需求却相对刚性，这意味着明年基础货币缺口将更大。当然，央行同样可以使用定向方式注入流动性，但当基础货币缺口足够大的时候，不能排除央行通过全面降准来弥补这一缺口的可能性。因此，即使明年出现全面降准，也只是补充基础货币的方式，不宜解读为大规模宽松的开始。此时，重温小川行长的讲话是有裨益的：“近年来，存款准备金率工具的使用主要和外汇储备增加或减少所产生的对冲要求有关，因此绝大多数情况下，存款准备金率的调整并不是表明货币政策是松或者是紧”。
当然，预测归预测，各类专家虽然分析的头头是道，央行的货币工具多样性也决定的专家分析的降准预期不一定能够兑现，在这里仅供大家分析参考。具体是否会执行全面降准或者其他的货币调控政策，还有待验证。后期我们也会为大家分析关于2015年央行对银行利率的调整预期及预测，大家有兴趣可以继续浏览银行360。
2019-07-30 
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