对于只有短期债券或者债券很少交易的公司来说，可用间接方式求到期回报率。首先，根据公司无担保的长期负债来决定公司的信用等级。接下来，考查具有相同信用等级的长期债券组合的平均到期回报率。使用这个回报率替代公司隐含的长期负债回报率。
投资公司债券并不是没有风险的。每年都有不少公司出现债务违约。2002年全世界公司债券违约涉及金额1636亿美元。由于违约概率对债券定价非常关键，因此公司债券评级是由专业评级机构来完成的，如标准普尔（S&P）、穆迪（Moody’s）。在为公司债券评级时，评级机构会检查公司最近的财务比率，分析公司的竞争环境，对公司高管层进行访谈等。公众可免费获得公司的债券等级，并可从评级机构的网站上下载。我们不妨以HomeDepot为例。2004年6月10日，穆迪再次确认HomeDepot长期债务的信用评级为Aa3。在同一时期，标准普尔对HomeDepot的评级要稍高一些，为AA。在本例中，两家评级机构对同一家公司的评级有所差异。不同评级机构结果差别较大的情况确实存在，但相对较少。
图10.13 各债券等级下美国政府债券回报率分布
获得债券等级后就可将其转换成到期回报率。图10.13给出了美国公司债券与政府债券的利差。图中所有的利差数据都以基点为单位，100个基点等于1%。由于穆迪对HomeDepot的信用评级为Aa3，标准普尔的评级为AA，我们认为HomeDepot10年期债券的到期回报率比10年期的政府债券利率高出34〜37个基点。34个基点加上无风险利率4.34%，得4.68%。
相对于直接计算到期回报率来说，用公司的债券等级来确定到期回报率是一个好的替代办法。不过千万不要用债券的息票利率近似代替到期回报率。息票利率是公司在发行债券的时候设定的，只有当债券交易价格与面值比较接近的时候才可以用息票利率来近似代替到期回报率。为公司估值时，你必须估算当前可能存在的别的投资机会的预期回报率。因此，你测算债务资本成本的时候，也要估算下一个可比较的投资在购买或者出售时能获得多少回报。
2019-07-30 
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