奇正藏药股票|奇正藏药:不缺钱的好企业该不该上市

2008年8月11日，奇正藏药顺利过会，这是一家很明显没有必要IPO的公司，因为该公司太有钱了，当然这也是一家好公司，可是面对上市前的高派现，很多拟上市公司视为禁区，但该公司却顺利过关了。有些人认为上市目的不是为了融资，上市目的就是为了提高上市公司美誉度，提高大股东股权的流动性，但是中国的上市与IPO是连体的，没有IPO不可以上市，可是有些企业根本不需要IPO，那么我们是否引进西方的证券发行制度，存量IPO是老股东直接套现，增量IPO是发行人股权融资。可是，很明显，目前中国不允许存量IPO，于是明明钱多得无处花也要圈钱，当然不要还的钞票不圈白不圈，但谅异然违背了股权融资的本意。

笔者最近观察到一个现象，有一些很好的企业，如九阳股份、奇正藏药等，这些企业根本就不韶唬戈，这些公司的主业就是现金奶牛，产能也足够未来的市场容量增长，可是这些企业也在资本市场进行股权融资，这是好事吗?

很多网友认为好企业上市，当然是好事。他们的理由就是上市不仅为了融资，还可以提高知名度，为未来再融资提供渠道，最重要的是上市本身就是暴富，要想一夜暴富就要争取上市，多少无名小卒一旦上市就变成亿元富翁甚至十亿富翁、百亿富翁。这是上市的目的吗?

财务管理告诉我们，企业要有好的资本结构，权益资本及债务资本要保持合理比例，如果权益融资成本高就选择债权融资，因为债权融资有杠杆效应，如果一个项目投资回报率是而债务融资成本是7%，这样选择债务融资可以为股东创造价值(不考虑债务的破产成本);但现在的问题是，中国企业偏好股权融资，即使股权融资成本高企，企业仍然喜欢股权在很多企业家的理念中，股权融资不要还本付息，安全系数高；而债务融资需要还本付息，不小心资金链断裂就麻烦了。但该早好的融资理念吗?显然不是。

我们以九阳股份、奇正藏药为例，这些企业根本不缺钱，扩大再生产完全可以靠自有资金解决，目前上市融到了巨额资金，可这些资金根本没有实际用途，当初为了上市编造一些自己也不知道是否有投资效益的项目，而监管部门对募资又管得很紧，专款专用，于是这些资金有两种结局，一种是长期躺在银行睡觉，另外一种是乱投资。

都会导致资金回报率大大低于融资成本，具体表现就是摊薄每股收益，本来每股收益每年可以增加一倍，如今每年只增长50%，这严重损害了老股东的权益。有些企业成长空间有限，为了保证每股收益不被摊薄，只好被动利用募集资金创造利润，走上了一条财务造假的道路，这更为人所不齿。

所以，不缺钱的企业融资是对股东权益的一种伤害，缺钱也要考虑是股权融资便宜还是债务融资便宜。目前中小板有不少公司是不缺钱的好公司，资本市场需要好公司，但目前的制度安排是不缺钱的好公司要上市也必须再融资，而且流通比例要达到25% (4亿股以上10%)。笔者认为一方面要鼓励不缺钱的好公司上市，但另外方面要将融资与上市区分，我们可以借鉴成熟市场的做法，改增量发行为存量发行，不缺钱的好公司上市时公司不融资，老股东直接减持25%或者10%。