2014年阜阳存款|解读：2014年存款准备金率还会上调吗

　　作为中央银行主要的货币政策工具，央行通过调整存款准备金率，可以影响金融机构的信贷扩张能力，从而间接调控货币供应量。然而，为控制货币供应，法定存款准备金率能否无限制的提高呢?答案显然是否定。第一，过高法定存款准备金率，保证了存款本金的安全，但是由于过多资金无法运用，银行盈利能力下降可能威胁存款回报的支付;第二，存款准备金率过高将使得整体货币资金利用效率降低，货币过度紧缩，不利于经济平稳发展;第三，存款准备金率过高银行可用资金下降，若有限的可用资金单一用于贷款，银行经营风险也在加剧。

　　存款准备金率调整高点的估算，既要考虑银行经营和信贷调控政策目标，又要考虑市场流动性回笼必要性。在银行资金趋紧的情况下，存款准备金率调整将影响到银行资产结构的调整。预测存款准备金率调整空间，首先分析银行资产结构以及变化至关重要。目前银行债券投资大约占总资产(总运用资金)的26%，贷款占56%,固定资产投资占2%，则同业放款(拆借/回购)、存款准备金、超储金仅占16%。2003年以来，国内银行总存款占总资产(总运用资金)比一般稳定在76%左右。在资金趋紧的情况下，银行存款准备金率提高，首先会压缩超储率、同业放款规模来缴存准备金率。按照10月份银行资产结构数据，存款准备金率上调至14.5%,同业放款压缩至5%，超储率近乎为0。这其中还忽略了货币乘数下降的影响。若进一步提高存款准备金率至15%以上，银行则可能会压缩债券投资比例、银行信贷规模比例，进而开始会对银行经营业绩形成实质负面影响。如果大胆猜想未来存款准备金率调高至18%，按此估算，贷款规模占总资产比将压缩两个百分点,静态估算预期贷款增速将下降1.5百分点，基本实现预期的信贷增速调控目标。

　　进一步分析未来市场投放流动性变化情况，随着特别国债逐步发行，更有效的替代央票作为公开市场操作将是趋势，未来央票到期规模投放资金压力也在逐步下降。从目前可预期的各类到期资金规模来看，央票和正回购到期较大规模净投放资金延续至2008年3月即结束。如果按照后续三个月每月继续提高1个百分点的存款准备金率，达17.5%，也已基本实现对大规模存量央票的替代。因此，我们总结认为，存款准备金率上调至14.5%已经对银行可贷资金形成实质性压力;上调至15%以上银行将可能被动压缩债券、信贷等资产规模占比;从实现货币信贷政策目标来测算，预期未来存款准备金率高点在18%左右，高于18%的可能较小。

　　至于后续调控措施的出台，谭雅玲认为存款准备金率还会进行上调，目前的19.5%虽然是历史新高，那是因为以前的基点不高，历史上从未出现目前这么高的信贷投放量，因此并不具可比性。不过她认为后续上调存款准备金率的频率不会过密了，而且她也不赞成加息，因为加息会加大中国与外部的利差，增强热钱流入的压力。加息或许会导致投资投机冲动性扩大，甚至可能刺激物价上涨，出现越加息越通胀的状况。

　　2月17日，中国国家外汇管理局发布了一份《跨境资金流动监测报告》，首度披露了官方对 “热钱”的估算数据：2010年“热钱”净流入355亿美元，占外汇储备增量的7.6%，占当年GDP的0.6%。而按照民间一贯算法，2010年热钱规模约为1593亿美元，由此看来，热钱规模被高估了近4倍。谭雅玲说：“先不论热钱估算数量的差距，355亿美元这个量对于中国市场的压力也是非常大的。”

　　谭雅玲还补充说道，目前中国还存在很大的通胀压力，全年CPI在5%左右。此次新的CPI权重方案的调整效果或许有限，通胀问题并没有得到根源上的解决。