[存款准备金率下调影响]存款准备金率下调的可能性决定降息与否

有关机构预测，受春节物价上涨影响，2011年12月份和2011年1月份CPI将出现小幅反弹，预计这两个月的CPI将在4.2-4.5%左右。虽然短期内物价仍会保持一定的上涨态势，中长期的膨胀压力也不小，但从近期释放出来的信号来看，货币政策的主要目标已经从抑制通胀转为保持经济的稳定增长。这也意味着央行在2012年多次下调存款准备金率成为了可能。

近期已经有不少的专家学者发文表示，中国货币政策面临调整和转向。而这个调整最有可能是从下调存款准备金率开始，存款准备金率有可能降低1-2个基点。2011年内央行6次上调存款准备金率，冻结资金无数。受困于资金压力，不少中小企业再度遭遇类似2008年金融危机时的困难局面，尽管市场的名义利率水平并未大幅提高，但由于准备金率持续上调以及银行监管指标的修订，中小企业可获得的贷款利率水平更是大幅飙涨，这一局面如果持续下去，对于中国实体经济所带来的潜在损伤恐难以估量。因此，考虑到中小企业在经济构成中的重要作用，未来以保增长为主要任务的货币政策必将调整相应的策略，来加大对中小企业的扶持，这样看来，下调存款准备金率将势在必行。

国际大环境来看，美国经济近期有转弱趋向，而希腊问题所引发的欧洲债务危机的再度吃紧，也使得下半年的全球经济走势充满变数，为此，澳大利亚已经宣布降息，中国货币政策也面临调整和转向，估计最有可能是从降低存款准备金率开始，最有可能的时间窗口是本月份经济数据公布前后，存款准备金率有可能降低1-2个基点，年末或明年一月份还有可能再降低1-2个基点，也不排除年末或明年一月份降息1-2个基点的可能性。

这对于那些对继续资金过冬的中小企业来说，应该是个好消息。届时存款准备金率下调之后，中小企业贷款的难度将会降低，实际的贷款利率也将随着银行资金压力的减小而回归正常。对于个人贷款来说也是个好消息，那些房贷车贷之类的个人消费贷款的审批预计也将会容易很多。但值得担忧的一点是，未来货币政策的放松，是否会影响到2011年对于物价的调控成果，从而引发再一轮的物件大上涨。

央行公开市场发行100亿元1年期央票，利率为3.5733%，比此前的3.58%下调1个基点，是央票2009年7月以来28个月首次下调。此前，一年期央票利率自8月17日由3.4982%上涨8.58个基点至3.584%。

　　国泰君安昨日发布研究报告认为，这次一年期央票利率的下调，彻底消除了货币政策的不确定性。券商固定收益部人士表示，央票利率降低一个基点传达出央行政策放松的信号，算是一个实质性的变化，但政策将如何，还需要看下周公开市场操作，若下周利率继续下行，央行货币政策将有新的宽松动作出台。

　　存款准备金新规实行后，11月5日起大型银行保证金存款将全面纳入法定准备金上交范畴，此次大行须补交的准备金规模接近1400亿元。中信证券发布研究报告称，虽然今年12月份有万亿财政存款投放，公开市场亦开始净投放，但明年1月资金面仍将面临一定考验，因此预计春节前中国央行下调存款准备金率、至少向部分中小型机构定向下调的可能性非常大。

　　中金公司分析认为，从银行间市场利率来看，当前流动性仍然偏紧。未来央行可能通过逆回购和在二级市场购买央票等方式积极地投放流动性。不排除下调准备金率的可能，但如果央行仅仅利用准备金率调整来实现流动性管理，有可能被市场过分解读。因此，在具体操作中，央行对下调准备金率比较谨慎，首先可能调整差别存款准备金率，然后才可能考虑全面下调准备金率。