国信证券的物流故事能讲多久？
国信证券是68家保荐机构保荐代表人人数最多的一家机构，截至2008年12月31日国信证券保荐发行的中小企业板IPO项目达33家，占中小企业板全部IPO项目家数的12%，排名行业第一位。
国信证券最得意之作是怡亚通(002183)，怡亚通(EA)2007年11月登录中小板，成为全球第一个上市的供应链管理公司(媒体美誉)；紧接着2008年1月，国内第二家供应链管理服务公司飞马国际(002210)也由国信证券保荐成功上市，国信证券逐步开始在物流等行业形成品牌。在创业板推出之际，国信证券投资银行部总经理廖家东在接受《创业家》杂志采访时称: 我们现在储备的企业主要是以下几类。一类是商业模式较新的现代服务业。比如有一家是做供应链服务管理的，和怡亚通类似，也在深圳。如果没有创业板的话，这类企业就只能上中小板了，但从它的商业模式、企业盈利特点看，创业板肯定更适合他。如果创业板能够早点推出来，我想，我们也会把怡亚通推到创业板的。
这说明国信证券正准备推第三家供应链管理服务的公司上市，供应链管理业务属于现代服务业，市场空间说有多大就有多大，而且怡亚通开创的一站式供应链管理服务模式被《创业家》称为“商业丛林中的新物种”，这种创新的商业模式很受PE/VC青睐，可是怡亚通老板周国辉也称其实外界看不懂怡亚通的商业模式。也许距离产生美，正是因为看不懂怡亚通的盈利模式是什么，所以很多人追捧怡亚通。
2008年笔者就关注怡亚通，当时不敢怀疑，创新的商业模式加上复杂衍生金融交易，使笔者误以为怡亚通“高现金高负债”是合理的，可如今笔者对怡亚通的商业模式、负债经营以及衍生金融交易会计处理提出质疑。怡亚通供应链管理服务模式复杂吗?不复杂，有兴趣的朋友可以参考利丰研究中心编著的《供应链管理:香港利丰集团的实践》，怡亚通的商业模式不是其原创，包括贸易执行、虚拟生产、现代物流等，利丰集团都是前辈；怡亚通让人看不懂的不是其商业模式的创新，而是衍生金融交易的会计处理。
笔者怀疑受金融危机影响，怡亚通2008年主业实际已出现亏损，目前笔者正等待该公司对《怡亚通财务迷阵》一文的回复。
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