中国股市一直以增量发行的方式为主，境外市场一般推行“存量发行”。前者是已发行股票的公司经一定时期后为扩充股本而发新股;后者是指股份公司不增发新股，仅将原有的老股东的股份再卖给市场投资人。原有老股东拿出手中所持有的股权卖给二级市场投资者，这样总股本并不会变化，但引进了新股东，老股东同时也实现了减持或者兑现。它主要有两个特点，一是融资的目的是为了减持变现;二是不会增加总股本，不会导致项目失利而引发业绩变脸。但也有人认为增量发行有利于改善上市公司的财务状况，有利于上市公司的发展壮大，有利于投资者(股民)，发起人要想占有增量发行的募集资金，就必须大量使用关联交易，将资金从上市公司转移到控股方。存量发行所获的募集资金直接流入发起人口袋，是真正的抢钱!
因此，存量发行不利于上市公司改善财务状况，不利于上市公司的快速发展壮大，更不利于股其实存量发行几年前证监会就关注过，尚福林主席几年前在全国证券期货监管工作会、议上关于首发公司存量发行试点的讲话引起市场广泛关注。他在2004年的工作报告中表示，2005年将“研究推出首次发行股票公司存量发行试点”。当然，当时引进存量发行主要还是想解决股权分置问题，笔者认为现在也可以以此来解决大小非的套现问题，尤其是大非套现问2006年出台的《首次公开发行股票并上市管理办法(草案)》规定，“首次公开发行的股票，应当来源于增资发行的股份。经国务院批准，首次公开发行的股票，可以全部来源于现有股东持有的股份。”但正式文件中这个条款没有了，不过最近媒体报道称证监会正在酝酿为大小非减持开道。
实际上笔者认为存量发行完全可以实验，不管是首次存量还是再次存量发行，要鼓励好公司的存量发行，同时遏制坏公司的增量发行，如ST公司之类的定向增发早该停止了，中国股市炒作垃圾股的根源在于坏公司的预期重组题材，监管部门要引导投资者回避坏公司，投资好公司，鼓励好公司上市的最好政策就是存量发行。
2019-07-30 
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