红太阳及目标公司涉嫌隐性占资
令笔者最担心还是目标公司独立性问题，目标公司历史上曾有巨额占资现象，2008年底目标公司总额20亿，但其他应收款高达7.2亿元(不包括减资的3.89亿元)，其中仅红太阳集团一家就欠南京生化5.76亿元；到了2009年第1季末，其他应收款迅速下降至2.5亿元，但货币资金及应收票据增加至6.6亿元，净增4.8亿元，与其他应收款减少数几乎相等，笔者怀疑这5个亿资金占款假还，以下做详细分析。
尽管红太阳集团有印钞拥以的吡啶资产，但红太阳资金链其实不宽松，此次目标公司资产负债率高达68.46%，交易后上市公司有形资产负债率是75%。杨寿海在重庆有个年产20万吨双甘膦项目正在筹建期间，此次没有注入上市公司，该项目首期投资7.2亿元。当然杨寿海的扩张野心还不在于此，仅农药项目，红太阳集团官方网站声称未来3年要滚动投资60亿元。
作为红太阳的主导产业，在朱来3年中，红太阳将滚动投资60亿元人民币，建成全球唯一的红太阳以三大农药及三药中间体产业链为主体的循环经济的生命科学、新能源、新材料产业集群的四大跨越工程。其中农药产业将重点建设120万吨新农药和三药中间体项目跨越工程。重点包括15大项目。
这些项目全部建成后，将为红太阳新增销售收入200亿元、实现利税35亿元、出口创汇15亿美元，并将成为全球农药制造行业前三甲。
据重组报告称，此次定向增发之后，除了重庆20万吨双甘膦项目外，其余农药资产都上市了，那么上面名单上的项目都在此次购买资产名单中吗?重庆20万吨双甘膦项目据称2009年上半年投产，如果是这样为什么不一次性注入上市公司?重庆万州及安徽当涂其他涉农项目资产未来又将如何处理?杨寿海不是承诺不同业竞争吗，为什么还在上市公司及目标公司之外搞如此大规模的涉农投资呢?
红太阳集团未来三年仅在农药板块就要投资60亿元，仅重庆万州及安徽当涂两个生产基地就要投资125.5亿元，这种疯狂的扩张必定会带来资金链的紧张，集团第1季度怎么有可能真金白银偿还5亿现金?实际上，笔者怀疑红太阳集团在产业扩张过程中，不但占用目标公司的资金，还占用上市公司资金，因为上市公司是一个连锁企业，年销售收入30多亿，现金流充裕，本来像这种以商贸为主的企业，主要靠占用供应商资金运作，账面上银行借款较少，但红太阳账面有巨额的银行借款，2008年财务费用高达1.22亿元。笔者怀疑上市公司及目标公司至少有10亿元以上资金被关联方占用，这个数额最高可能达到20亿元。
2019-07-30 
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